笛杨视野|霍尔木兹海峡阴云：美伊冲突升级，全球市场如何定价新风险？

点击蓝字，关注我们

新闻

资讯

美伊冲突升级，全球市场如何定价新风险？

引言

2026年2月28日，随着美国与以色列对伊朗境内多处目标发动代号为"咆哮雄狮"（Operation Roaring Lion）的"重大作战行动"，全球市场的神经再次被绷紧。这已非一次简单的地缘政治摩擦，而是一场可能重塑中东格局乃至全球能源版图的重大军事升级。

美国总统特朗普宣布，此次军事行动旨在摧毁伊朗的核武器与导弹项目，并明确提出"政权更迭"目标。伊朗随即展开报复，向以色列及巴林、科威特、卡塔尔、阿联酋等海湾国家的美军基地发射导弹。一场大规模地区冲突的序幕，就此拉开。

"这绝对比委内瑞拉危机的影响大得多。"
—— Florian Weidinger，Santa Lucia Asset Management 联席首席投资官，接受CNBC采访

对于习惯了消化各类地缘政治"噪音"的市场而言，为何这次的反应如此凝重？答案直指全球经济的"咽喉"——霍尔木兹海峡。

核心矛盾：从"产量故事"到"咽喉故事"

要理解此次危机的严重性，首先需要区分两种不同类型的能源地缘风险。以委内瑞拉为例，其危机更多是一个"产量故事"（Production Story）。委内瑞拉目前日均产油量约80万桶，远低于其1990年代高峰时期的350万桶/日，其国内动荡主要影响自身的原油产量，市场可以通过其他产油国增产或释放战略储备来弥补供给缺口，冲击相对可控。

而伊朗，则是一个"咽喉故事"（Chokepoint Story）。伊朗扼守的霍尔木兹海峡，是全球最重要的石油运输动脉。

【霍尔木兹海峡日均过境原油量】 1,300万桶（2025年数据，来源：Kpler）

【占全球海运原油贸易量】 约31%

【布伦特原油年内涨幅（截至事件前）】 超20% （从58.72美元/桶升至73美元/桶以上）

【现货黄金暗盘最高价】 5,570美元/盎司（事件发生后）

一旦该海峡的航运受阻甚至被关闭，其对全球原油供给的冲击将是任何单一产油国都无法替代的，这将导致全球能源价格的系统性重估。正如新加坡大华继显私人财富管理总监Kenneth Goh所言："委内瑞拉是产量故事，伊朗是咽喉故事。"

市场推演：两种情景下的资产价格走向

当前，市场正围绕冲突的持续时间和烈度，推演两种截然不同的情景。投资者的决策，将取决于对以下哪种情景的判断。

情景一：短期、有限的军事打击（Short Campaign）

如果此次军事行动的目标明确，仅限于摧毁特定军事设施，且冲突能在短期内得到控制，未对霍尔木兹海峡的航运造成实质性、持续性的中断。参照2025年6月以色列打击伊朗核设施的先例，当时股市在开盘急跌后迅速回稳，原因正是海峡航运保持畅通。

情景二：长期的"政权更迭"行动（Regime Change Endeavor）

如果此次军事行动的目标是特朗普所宣称的"政权更迭"，冲突将走向长期化和扩大化。伊朗的报复行动（目前已向以色列及多个海湾国家的美军基地发射导弹）将引发连锁反应，整个中东地区可能被卷入更广泛的冲突。Quantum Strategy的David Roche指出，若冲突演变为持续3至5周的"政权更迭"行动，市场将"反应相当糟糕"。

Natixis亚太区首席经济学家Alicia García-Herrero预计，周一开盘将出现"粗暴的风险规避"（Rough and Risk-off）行情，全球股市可能下跌1%至2%甚至更多，美国国债收益率下行5至10个基点，油价跳涨5%至10%。Global X ETFs投资策略师Billy Leung则特别指出，伊朗的持续报复行动对亚洲市场的冲击将尤为显著，因为亚洲对稳定能源供应和贸易航线的依赖程度极高。

投资者的罗盘：关注信号，保持灵活

在当前信息高度不透明的阶段，"不进行豪赌式押注"（No hero bets）是理性的选择。与其预测战争的走向，不如密切关注以下几个关键信号，并据此调整资产配置：

1. 霍尔木兹海峡的航运状态：这是最重要的"晴雨表"。关注油轮是否在绕行、航运战争风险保费（War Risk Premium）是否飙升、是否有商业船只被袭击等实质性指标。波罗的海交易所数据显示，中东至中国TD3C主流航线超大型油轮（VLCC）运价指数在近一周已大涨近26点，等价期租租金从1月初的5.55万美元/日飙升至15.12万美元/日，涨幅达172%，市场情绪已明显转向。

2. 冲突的地理范围：冲突是仅限于美、以、伊三方，还是扩散到沙特、阿联酋等其他主要产油国？后者将意味着风险的指数级放大。目前伊朗已对巴林、科威特、卡塔尔、阿联酋等国的美军基地发动导弹袭击，局势扩散迹象已经出现。

3. 伊朗的反应烈度与能力：评估伊朗反击的规模、精确度和持续性，这将决定冲突螺旋升级的可能性。伊朗外长阿拉格希表示"这是美国的选择之战，他们必须为此付出代价"，显示伊朗不会轻易妥协。

结语：地缘政治风险从未远去

此次危机再次提醒所有投资者，地缘政治风险从未远去，而且往往以超出预期的方式爆发。在一个日益碎片化的世界里，构建更具韧性和多元化的投资组合，将是穿越市场迷雾、实现财富保全与增值的长期基石。

适度增加黄金等贵金属的配置以对冲极端风险，审慎评估股票资产中对能源成本和全球供应链高度敏感的头寸，是当前稳健的策略。油运行业（Tanker Shipping）可能因运费飙升而获得短期交易性机会，但其波动性也极高，需要严格的仓位管理