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引言

2025年5月21日，瑞银集团（UBS）发布了其年度《全球家族办公室报告》。这份报告基于对全球30多个市场、317家单一家族办公室的调研，受访家族的平均净资产达27亿美元，管理资产平均规模为11亿美元，是目前全球范围内关于家族办公室最具权威性和代表性的研究之一。

报告的调研时间为2025年1月22日至4月4日，回过头看恰逢全球贸易局势急剧升温、市场波动加剧的敏感时期。这份报告，为我们提供了一个观察全球顶级富豪家族如何应对不确定性、如何进行长期财富配置的独特窗口。

报告最引人注目的发现是，全球贸易战被家族办公室列为2025年最大的投资风险，超过70%的受访者表达了这一担忧。紧随其后的是重大地缘政治冲突（52%）和通货膨胀上升。

将视野拉长至未来五年，家族办公室的担忧有所转移：61%担心重大地缘政治冲突，53%担心全球经济衰退（很可能由贸易争端引发），50%担心主权债务危机。

尽管忧虑重重，家族办公室并未选择大幅收缩风险敞口。调研显示，59%的家族办公室计划在2025年维持与2024年相同的投资组合风险水平，坚守其长期投资目标。

瑞银全球财富管理战略客户主管Benjamin Cavalli在报告中指出："即便调研主要在第一季度进行，家族办公室已敏锐地意识到全球贸易战带来的挑战，并将其视为年度最大风险。在4月初市场动荡后进行的访谈中，他们重申了其多元化、全天候的战略资产配置。"

在贸易和全球经济的不稳定时期，家族办公室的战略资产配置正在发生变化。一个明显的趋势是：向发达市场股票和债券倾斜，寻求流动性更好的资本增值和收益机会。

报告指出，发达市场股票的平均配置比例从此前水平上升至2024年的26%，而计划在2025年进行调整的家族办公室，打算将这一比例进一步提高至29%。展望未来五年，近半数（46%）的家族办公室预计将显著或适度增加对发达市场股票的配置。

这一趋势的背后，是公开市场投资机会的扩展。报告提到，越来越多的长期增长主题——从生成式人工智能到电力、资源和长寿经济——正在公开股票市场上变得可及，而这些机会在几年前还主要局限于私募股权领域。

私募股权的配置正在小幅下降。2024年，家族办公室对私募市场的平均配置为21%，但计划在2025年调整配置的家族办公室，打算将这一比例降至18%。主要原因是资本市场和并购活动低迷导致退出困难，以及高利率环境下融资成本上升。

在地域配置上，北美（53%）和西欧（26%）继续占据主导地位，合计吸纳了近五分之四的资产。亚太地区（不含大中华区）和大中华区的配置比例各降至约7%。

对于新兴市场，美国和欧洲的家族办公室表现出明显的谨慎态度。全球范围内，家族办公室在2024年仅将4%配置于新兴市场股票，3%配置于新兴市场债券。地缘政治担忧（56%）、政治不确定性和主权违约风险（55%）、货币贬值和通胀（48%）、以及法律不确定性和监管缺失（51%），是投资新兴市场的主要障碍。

在全球历史上最大规模的财富代际转移正在进行之际，报告也关注了家族办公室的传承规划状况。

调研显示，全球略超半数（53%）的家族办公室已为家族成员制定了财富传承计划。仍有相当比例的家族尚未行动，主要原因包括：受益所有人认为时间充裕（29%）、尚未决定如何分配财富（21%）、以及没有时间讨论（18%）。

对于已有传承计划的家族，最大的挑战是确保财富转移的税务效率（64%）。超过四成（43%）认为，培养下一代负责任地、按照家族目标管理财富，是另一大挑战。仅有26%的家族从一开始就让下一代参与传承计划的讨论。

UBS的这份报告，为我们描绘了一幅全球顶级富豪家族在不确定时代的投资图景。几个关键信号值得关注：

1）长期主义依然是主旋律。尽管短期风险高企，家族办公室并未恐慌性地削减风险敞口，而是坚守其长期战略配置。这种"穿越周期"的定力，是普通投资者可以借鉴的。

2）流动性溢价正在上升。在退出困难、利率高企的环境下，家族办公室正从私募市场向公开市场转移部分配置。这并非否定私募股权的价值，而是对当前市场环境的务实回应。

3）地缘政治风险正在重塑全球资产配置版图。北美和西欧的"安全港"地位进一步巩固，而新兴市场面临的资金流出压力可能持续。

4）财富传承的紧迫性日益凸显。对于正在或即将面临代际传承的家族而言，尽早制定规划、引入专业顾问、并让下一代参与其中，是避免未来纷争和税务损失的关键。

如您希望进一步了解全球家族办公室的投资趋势，或探讨适合您家族的财富规划方案，欢迎与笛杨咨询的专业团队联系。